人力資源注冊公司（16篇）

【第1篇】人力資源注冊公司

隨著社會不斷的發(fā)展，企業(yè)對人才的需求越來越大，對專業(yè)稀缺人才需求越來越高，人力資源走向?qū)I(yè)化已經(jīng)成為必然趨勢。雖然每個公司都會設(shè)立專門的人力資源部門，但是其專業(yè)性卻有待考量。那么如何注冊人力資源公司呢？

注冊人力資源公司條件及流程如下：

一：申辦人才中介公司可開展以下項目：

1、人才供求信息的收集、整理、儲存、發(fā)布和咨詢服務(wù);

2、人才推薦;

3、人才招聘：

4、人才信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)

5、人才測評;

6、法律、法規(guī)、規(guī)章等規(guī)定的其他有關(guān)業(yè)務(wù)。

二、申辦設(shè)立人才中介服務(wù)機構(gòu)/申請人力資源服務(wù)許可證，應(yīng)當符合以下基本條件：

1、注冊地址房屋必須是純商業(yè)用房及工業(yè)用房，產(chǎn)權(quán)證復印件)房屋租賃合同原件

2、注冊資本、實收資本不得少于人民幣10萬元;

3、需要有5本人才中介服務(wù)資格證書：1本中介師 4本中介員 .

三：申請人力資源服務(wù)許可證所需材料：

1、申請書、《上海市設(shè)立內(nèi)資人才中介服務(wù)機構(gòu)申請表》;

2、工商行政管理部門核發(fā)的《企業(yè)名稱核準通知書》

3、機構(gòu)負責人的簡歷、身份證;

4、五名工作人員基本情況(職業(yè)資格證書、勞動合同及單位繳納社保證明);

5、房產(chǎn)使用證明(提供50平方米以上商務(wù)用房房產(chǎn)證或租賃合同及房產(chǎn)證);

6、工作設(shè)備(型號、數(shù)量)情況;

7、驗資報告(兼營機構(gòu)需提交上一年的財務(wù)報表);

8、工作規(guī)范和章程;

9、其它規(guī)定提交的材料

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【第2篇】人力資源公司注冊條件

人力資源有限公司注冊屬于普通的公司注冊流程，但是辦理完執(zhí)照想要正常經(jīng)營，還需要辦理《人力資源許可證》，人力資源許可證不同于勞務(wù)派遣許可證，勞務(wù)派遣許可證屬于前置審批，人力資源許可證屬于后置審批，也就是說需要先申請辦理營業(yè)執(zhí)照，再申請辦理人力資源許可證。接下來小編帶大家了解一下人力資源有限公司注冊流程和人力資源許可證辦理事項。

一、人力資源有限公司注冊流程

1、工商核準名稱：提供全體股東、法人、監(jiān)事、財務(wù)人員身份證復印件、3-5個公司名稱、注冊資本、股東出資比例、經(jīng)營范圍、注冊地址、所有人員的實名制電話號碼。

2、辦理工商登記材料：《公司章程》、《股東大會決議》、《公司設(shè)立登記申請表》、《企業(yè)告知承諾書》、注冊地址租賃協(xié)議及復印件房產(chǎn)證、產(chǎn)調(diào)等。

3、簽署工商登記材料：公司名稱核準后，股東、法定代表人和監(jiān)事需簽署《公司章程》、《企業(yè)通知及承諾書》、《股東大會決議》、其他工商登記資料。

4、辦理營業(yè)執(zhí)照：簽訂工商登記材料、房屋租賃協(xié)議等，并報市場監(jiān)督管理部門審批，辦理公司營業(yè)執(zhí)照。

5、刻章：刻公司章、財務(wù)章、法人章、發(fā)票章。

6.、辦理人力資源許可證。

7、開立基本銀行賬戶(法人或委托他人到銀行辦理，費用由銀行收取)。

8、做賬報稅。

二、人力資源許可證辦理材料：

1、經(jīng)營性人力資源服務(wù)機構(gòu)從事職業(yè)中介活動的行政許可申請表(含告知承諾書);

2、營業(yè)執(zhí)照復印件及公章復印件;

3、法定代表人身份證及簡歷;

4、工作人員基本資料(勞動合同及單位社保繳納證明)，高中或大學以上學歷5個(要求因區(qū)而異)，至少1個月的本公司社保繳費記錄

5、注冊地的房地產(chǎn)使用證明，必須滿足50平方米以上的辦公面積，并提供產(chǎn)證、產(chǎn)調(diào)、租賃合同;(如果沒有，可以委托代辦機構(gòu)提供)

6、辦理地址：各區(qū)人社局;

7、辦理流程：注冊營業(yè)執(zhí)照-開立銀行賬戶-開立社保賬戶-繳納社保-滿足要求后在線提交申請-線下提交材料;

人力資源許可證辦理流程(圖)

以上回答供您參考，福珍企服始于2004年，專注于為中小企業(yè)提供發(fā)展全周期的工商財稅服務(wù)！有需求可留言討論~+v：fuzhenyyds

【第3篇】人力資源注冊公司流程

人力資源服務(wù)許可證

人力資源服務(wù)許可證

教你如何正確辦理人力資源服務(wù)許可證?♂?

教你如何正確辦理人力資源服務(wù)許可證

1??什么是人力資源服務(wù)許可證?

由省人力資源和社會保障廳核實批準頒發(fā)的許可證。

需要人力資源許可證的機構(gòu)？

人才中介服務(wù)，還是人才咨詢、培訓、招聘、信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

2??所需資料：

1.經(jīng)營性人力資源機構(gòu)從事職業(yè)中介活動行政許可申請表；?

2.機構(gòu)的組織章程和管理制度；?

3.經(jīng)營場所使用證明；?

4.業(yè)人員與服務(wù)機構(gòu)簽訂的勞動合同；?

5.從業(yè)人員與服務(wù)機構(gòu)簽訂的勞動合同?

3??常見問題???

1.辦人力資源服務(wù)許可證，沒有地址場地怎么辦？

答：您可以看下，您在當?shù)赜袥]有朋友可以為您提供這塊資料，這樣盡可能的來節(jié)省你的成本，地址能提供到產(chǎn)權(quán)就好，最好可以發(fā)下產(chǎn)權(quán)圖片過來，我來幫你確認下性質(zhì)這方面的情況。（可以關(guān)注評論我，給你發(fā)送詳細的地址解決方案）。?

2.急需拿證，辦理人力資源服務(wù)許可證嗎？

答：辦證加急是不存在的，官方是根據(jù)交件情況進行審批的，只有交件速度快交件資料沒出錯，自然出證的時間會加快。（可以私信我領(lǐng)取官方辦理申請表格，更加節(jié)省辦理時間）?

2.辦人力資源服務(wù)許可證，人員數(shù)量不足怎么辦？

答：你如果沒有符合條件的人員，其實可以找代辦機構(gòu)，機構(gòu)可以根據(jù)你實際的情況來幫助你解決對應(yīng)的人員問題。?

3.辦理人力資源服務(wù)許可證人員社保不達標，不滿足要求？

答：這邊辦理人力資源服務(wù)許可證官方是有人員要求的，您可以選擇下具備公司社保的人員來做備案，確實都沒有的話，您也不用擔心也是可以解決的(具體方案需要結(jié)合你公司實際情況來確定，可以私信我們)?

4.總公司有人力資源服務(wù)許可證，分公司還需要辦理嗎？

答：是需要的，更具相關(guān)政策條件，一個主體資質(zhì)就需要對應(yīng)的許可才能開展相應(yīng)業(yè)務(wù)活動。?

4??最后

申請人力資源服務(wù)許可證，有任何疑都可以問我（更多資料關(guān)注留言）#人力資源服務(wù)許可證 #成都人力資源服務(wù)許可證 #人力資源服務(wù)許可證辦理材料

【第4篇】注冊一個人力資源公司

首先滿足注冊條件：

1、所用場地的產(chǎn)權(quán)或租憑證明;

3、不少于200萬元注冊資金證明材料;

4、6名以上具有大專以上學歷并經(jīng)過相關(guān)培訓從業(yè)人員證明材料;

5、健全可行的工作章程、制度和開發(fā)人力資源服務(wù)的工作規(guī)則、安全管理制度;

6、工商行政部門核發(fā)的《企業(yè)名稱預(yù)先核準通知書》。(一式兩份)

注冊人力資源公司需要提交的材料：

1、《企業(yè)名稱預(yù)先核準通知書》;

2、公司注冊地址房產(chǎn)證明或者房屋租賃協(xié)議;

3、公司經(jīng)營范圍，把主要經(jīng)營經(jīng)營項目放在首位，字數(shù)不可超過300字，包括標點符號;

4、全體股東身份證原件;

6、公司章程，規(guī)定好公司的各種規(guī)章制度;

5、公司的注冊資本及股東出資比例。

注冊流程：

1、公司名預(yù)先核準;

2、簽署工商登記注冊材料;

3、工商局開始受理注冊，成功后領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照;

4、刻制公章及其他所需印章;

【第5篇】怎么注冊人力資源公司

全國各地注冊人力資源公司流程和費用各有不同，以下文章希望對您有所幫助：

一、辦理人力資源公司營業(yè)執(zhí)照需要的資料:

1.人力資源公司名稱盡量要三個字以上，兩個字容易重名，不容易通過審核；

2.注冊人力資源公司的注冊資本實繳已經(jīng)沒有最低限額，且注冊資本認繳也沒有最高最低的限額，但是實繳注冊資本不要超過公司經(jīng)營期限；

3.營業(yè)執(zhí)照經(jīng)營地址；

4.提供的所有人員身份證必須滿足18周歲以上并且沒有相關(guān)違法違章信息，并未列入失信人員名單；

5.租房房產(chǎn)證、租賃合同照片。

二、注冊人力資源公司名稱參考：

勻眷杭人力資源有限公司、魚緩靈辜人力資源有限公司、彩昨人力資源有限公司、茍討側(cè)人力資源有限公司、蠕先祭蠶人力資源有限公司、地耘人力資源有限公司、樹斑遜人力資源有限公司、蛙享圖昌人力資源有限公司、匿開人力資源有限公司、系腕毒人力資源有限公司、奸痰楔尖人力資源有限公司、派疫人力資源有限公司、盟回憨人力資源有限公司等等。

三、人力資源公司經(jīng)營范圍參考：

人力資源公司可參考：人力資源銷售服務(wù)、歌舞娛樂活動、音響設(shè)備銷售、實驗分析儀器銷售、黃金及其制品進出口、海洋能發(fā)電機組制造、電子專用設(shè)備銷售、日用雜品銷售、摩托車及零配件批發(fā)、民用核材料銷售、除塵技術(shù)裝備制造、金屬工具銷售、家用電器銷售、工藝美術(shù)品及收藏品批發(fā)、飛行訓練、水上運輸設(shè)備零配件銷售、特種設(shè)備制造、游覽景區(qū)管理、智能車載設(shè)備銷售、企業(yè)管理咨詢、高性能有色金屬及合金材料銷售、貨物進出口（專營?？厣唐烦猓?、新型有機活性材料銷售、國內(nèi)貨物運輸代理、軟磁復合材料銷售、離岸貿(mào)易經(jīng)營等。

四、辦理人力資源公司注冊如下內(nèi)容要注意：

什么時候注冊公司最好：

1、 容易搶占市場

創(chuàng)業(yè)者很多，可創(chuàng)業(yè)成功者寥寥無幾，如今市場環(huán)境瞬息萬變，盡早地進入市場了解行情才能迅速搶占商機，當然在這之前你需要成立一家企業(yè)作為基礎(chǔ)，營業(yè)執(zhí)照是一張“入場券”，如果你現(xiàn)在還在考慮，不妨想想你的競爭對手，說不定等你將公司注冊下來了，別人都把市場份額搶光了。

2、 容易租賃場所

注冊公司必須準備一個合適合規(guī)的經(jīng)營場所，要問一年中什么時候最好找地址，那肯定是年初，大部分商用場地按年租的話都是在上一年的年底續(xù)簽，不續(xù)簽則退租，因此春節(jié)過后場地空缺較多，資源量大，創(chuàng)業(yè)者可選擇的空間也較大。過了這段時間好的場地都被別人搶光了，你就會面臨尋址難、尋址貴的問題。

3、 容易辦理執(zhí)照

注冊公司不是到工商局交交材料那么簡單，要填表單、要寫基本信息、要等待審批，要核名、要辦理營業(yè)執(zhí)照、要刻章開戶以及進行稅務(wù)備案。三四月份創(chuàng)業(yè)者扎堆，為了便利企業(yè)開辦登記機關(guān)大多會增加人手以及服務(wù)時間，審批效率會快一些。辦完“照章戶稅”之后，有些企業(yè)可能還需要申請許可證、社保賬戶、公積金賬戶等，因此需要留出多一點時間。

4、 容易招聘人員

俗話說眾人拾柴火焰高，公司要發(fā)展光靠自己的努力肯定不行。不過有些創(chuàng)業(yè)者沒有志同道合的朋友，注冊公司后需要招聘人員才能做業(yè)務(wù)，那什么時候是求職高峰期？還是年后的三四月份。春季企業(yè)招聘需求旺盛，個人求職意愿強烈，求職者之間也有競爭，哪怕新成立的公司也會有應(yīng)聘者，因此比較容易招聘人員。

五、注冊辦理相關(guān)費用：

1.800元注冊公司（含印章），送全套印章，無另外費用。

2.代理記賬230元/月代賬（含報表），230元/月代理記賬，國地稅報道；納稅申報；出報表。

3.工商全套低價變更變名稱、法人；增資、減資等

4.公司注銷1500元（國地稅/工商/銀行）小規(guī)模/一般納稅人注銷。

關(guān)于人力資源公司注冊的要求的詳細內(nèi)容我公司胥經(jīng)理就為您介紹到這里，有相關(guān)創(chuàng)業(yè)需要的企業(yè)主們可以隨時和我們?nèi)〉寐?lián)系。

【第6篇】北京人力資源公司注冊條件

（報告出品方/作者：民生證券，劉文正、饒臨風、周詩琪）

1 人力資源行業(yè)：朝霞初現(xiàn)，千帆競渡、百舸爭流

1.1 國內(nèi)市場：朝陽賽道，萬類春光競自由

1.1.1 萬億規(guī)模、萬家企業(yè)，人服產(chǎn)業(yè)鏈條逐步豐滿

人力資源市場規(guī)模已達萬億元，行業(yè)吸納機構(gòu)數(shù)量與從業(yè)人員穩(wěn)步增長，行 業(yè)市場化競爭較為充分。據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至 2021 年底，人力資源服務(wù)行業(yè)整體 營業(yè)收入達 2.46 萬億元，從業(yè)人員 103.15 萬人，全國共有各類人力資源服務(wù)機 構(gòu) 5.9 萬家，從占比上來看，目前民營性質(zhì)人資企業(yè)占比最高，2021 年達 4.97 萬 家，占比達 86%，國有性質(zhì)企業(yè)占比 4%，目前行業(yè)整體市場化競爭較為充分。

從分配到市場化，我國人力資源行業(yè)發(fā)展走向繁榮化、規(guī)范化、縱深化。我國 人力資源服務(wù)行業(yè)自20世紀80年代國家統(tǒng)包分配被打破后，迎來了快速成長期， 國內(nèi)人力資源企業(yè)從國營到民營一一涌現(xiàn)。伴隨行業(yè)經(jīng)歷快速發(fā)展期，我國針對人 服行業(yè)的法規(guī)也逐步完善，行業(yè)正在迎來規(guī)范化、縱深化發(fā)展。

20 世紀 80-90 年代：萌芽期，統(tǒng)包分配被打破，催生人力資源配套服 務(wù)。我國勞動力資源配置方式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變： 由原來的國家統(tǒng)包統(tǒng)配逐 步向企業(yè)開放式用工變化，催生了圍繞人力資源配置展開的系列服務(wù)， 人力資源服務(wù)行業(yè)的發(fā)展由此初見端倪。同期，國家出臺了針對外資企 業(yè)駐華代表處中方雇員的管理規(guī)定，外資企業(yè)需借助第三方指定機構(gòu)對 中方員工進行人事管理，這也推動了我國人力資源服務(wù)行業(yè)的初步發(fā)展， 并催生了北京外企、外服控股等國資人力企業(yè)。

20 世紀 90 年代-21 世紀初：高速發(fā)展期，外資及民營企業(yè)快速發(fā)展進 一步帶動招聘、培訓及管理等細分需求。我國經(jīng)濟發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，營 商環(huán)境得以優(yōu)化，民營企業(yè)收獲發(fā)展紅利、外資企業(yè)紛紛來華開展業(yè)務(wù)， 使得越來越多的勞動力涌入民營及外資企業(yè)，由此產(chǎn)生的勞動力招聘、 培訓及管理等企業(yè)需求進一步帶動了人力資源服務(wù)行業(yè)發(fā)展。可以看到 在 1995-2005 年期間，大量外資企業(yè)如任仕達、萬寶盛華、瑞可利等紛 紛入駐中國，在中國開設(shè)分支機構(gòu)。

21 世紀初-2011 年：縱深發(fā)展期，行業(yè)逐步進入縱深發(fā)展期，人力資源 的服務(wù)內(nèi)容和邊界的到拓展。大型跨國企業(yè)在華業(yè)務(wù)持續(xù)拓展及 2008 年 《勞動合同法》頒布背景下，人力資源服務(wù)的內(nèi)容及邊界不斷得到拓展， 各細分領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批具有代表性的企業(yè)。

2012 年至今：規(guī)范發(fā)展期。自 2012 年《勞動合同法》修訂后，我國人 力資源服務(wù)行業(yè)法律法規(guī)陸續(xù)出臺，人力資源服務(wù)體系得以基本確立并 向規(guī)范化方向發(fā)展。

人力資源行業(yè)銜接用工企業(yè)和勞動力市場兩端，主要幫助用工企業(yè)進行人力 資源配置以實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效率提升。伴隨行業(yè)縱深化發(fā)展，人力資源的服務(wù)內(nèi)容和 邊界也正得到拓展，人力資源服務(wù)鏈條逐步豐滿，衍生出豐富業(yè)態(tài)覆蓋人事管理不 同環(huán)節(jié)。 根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》，人力資源服務(wù)行業(yè)指為勞動者就業(yè)和職業(yè)發(fā)展， 為用人單位管理和開發(fā)人力資源提供的相關(guān)服務(wù)，主要包括人力資源招聘、職業(yè)指 導、人力資源和社會保障事務(wù)代理、人力資源外包、人力資源管理咨詢、人力資源 信息軟件服務(wù)等。 在四十多年的發(fā)展過程中，我國的人力資源行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)展逐步豐滿，企業(yè)需 求覆蓋日益細化。在發(fā)展的初始階段，人力資源服務(wù)業(yè)主要以勞務(wù)派遣、人事代理、 招聘服務(wù)、培訓管理、勞務(wù)外包等常規(guī)性產(chǎn)品為主，但隨著產(chǎn)業(yè)自身的不斷升級， 逐步衍生發(fā)展出中間層次的專業(yè)咨詢服務(wù)（薪酬績效方案、勞動關(guān)系管理、國際雇 員管理、變革管理咨詢等）和更高層次的公司治理服務(wù)（整體性人力資源戰(zhàn)略、系 統(tǒng)性人力資源政策）等產(chǎn)品以及伴隨互聯(lián)網(wǎng)興起的共享用工等新模式。

從機構(gòu)來看，目前國內(nèi)以垂直類企業(yè)為主，綜合類企業(yè)較少，子行業(yè)內(nèi)大部分 企業(yè)尚處于獨立競爭態(tài)勢，頭部企業(yè)已經(jīng)展現(xiàn)正面競爭態(tài)勢。我們通過梳理人力資 源行業(yè)各大細分賽道公司，可以發(fā)現(xiàn)目前國內(nèi)的綜合性人資企業(yè)較少，各大機構(gòu)仍 處于深耕細分行業(yè)狀態(tài)。頭部綜合型企業(yè)主要為外服控股和北京外企 fesco 兩家 老牌國企以及民營新銳科銳國際，三者覆蓋“人事管理、人才派遣、薪酬福利、招 聘及靈活用工和業(yè)務(wù)外包”等主營業(yè)務(wù)，并擁有一定程度的線上數(shù)字化平臺，其中 外服控股和北京外企兩家國企伴隨人服行業(yè)從開辟到成長。 我們把靈活用工企業(yè)分為：1）提供靈活用工服務(wù)的企業(yè)，如科銳國際、人瑞 人才、萬寶盛華這樣的靈工業(yè)務(wù)占據(jù) 80%以上的公司；2）兼職、實習等平臺型企 業(yè)，如斗米、實習僧； 此外，人事代理、人力資源咨詢以及招聘三大賽道亦具有相當規(guī)模數(shù)量企業(yè) 垂直深耕。

1.1.2 勞動力市場供需共振，孕育人服行業(yè)新機遇

人力資源服務(wù)作為鏈接勞資雙方的潤滑劑，具備降本增效的作用，有助于緩 解國內(nèi)勞動力市場、企業(yè)端的困境以及產(chǎn)業(yè)端的變遷，當就業(yè)市場越失靈，人力資 源市場的重要性越加凸顯。近 5 年的服務(wù)人次和服務(wù)用工企業(yè)數(shù)量遞增，也從側(cè) 面的印證了這一判斷，2021 年全國人力資源服務(wù)機構(gòu)人次已經(jīng)達 3.04 億人次， 服務(wù)企業(yè)數(shù)量達 5099 萬家，規(guī)模日益壯大。

勞動力市場背景：目前國內(nèi)勞動力市場正面臨“高校畢業(yè)生人數(shù)創(chuàng)新高 +青年失業(yè)率攀升+企業(yè)求人倍率高”的供需錯配困境； 當前時刻，我國勞動力市場供給問題突出，國內(nèi)青年就業(yè)率正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。 在勞動力供給市場上，高校畢業(yè)生人數(shù)逐年增加，根據(jù)教育部預(yù)測，2022 年畢業(yè) 生人數(shù)預(yù)計達到 1076 萬人，突破千萬創(chuàng)歷史新高。伴隨高校畢業(yè)生人數(shù)突破新 高，青年失業(yè)率也逐步攀升，根據(jù)國家統(tǒng)計局最新披露的數(shù)據(jù)，2022 年 5 月 16- 24 歲就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率達 18.4%，再創(chuàng)新高。 在供給擴大、失業(yè)率攀升的另一端則是企業(yè)面臨供需錯配的困境，求人倍率 常年高企。2021q3，我國百城三季度公共就業(yè)服務(wù)機構(gòu)市場需求人數(shù)為 402.4 萬 人，進入市場的求職者為 263.5 萬人，求人倍率為 1.53。我國的求人倍率長期保 持在 1.2 以上，2020 年疫情以來供需缺口保持擴大的趨勢，這反映了我國勞動力 市場信息不對稱的特點以及求職者出于自身工作偏好而出現(xiàn)摩擦性失業(yè)。

企業(yè)端：面臨人口紅利消退帶來用人成本上行挑戰(zhàn)； 人口紅利消退下企業(yè)用工成本上行，具備降本提效的人力資源行業(yè)滲透率有 望提升。我國勞動年齡人口絕對量及占總?cè)丝诒壤?2012 年起持續(xù)下降，2011- 2021 年就業(yè)人口占總?cè)丝诒壤龔?69.8%下降到 63.6%，就業(yè)人口絕對量從 9.41 億下滑到 8.98 億人。人口紅利消退促使勞動力市場供求關(guān)系轉(zhuǎn)變，企業(yè)雇傭成本 增加。2012 年-2021 年我國城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員年平均工資從 2.88 萬增長 至 6.29 萬/cagr 為 9%。中長期來看，在企業(yè)為滿足用工需求及降本的驅(qū)動因素 下，具備降本提效暢通信息的人力資源服務(wù)滲透率有望提升。

產(chǎn)業(yè)端：在更長維度的產(chǎn)業(yè)端則面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來人員流動性大加 大的特點； 從更長維度上來看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為人力資源服務(wù)提供廣闊的發(fā)展空間。 如果我們將視野拉長到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)上，可以發(fā)現(xiàn)近 10 年來國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 發(fā)生變化，第三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占比已經(jīng)從 2011 年的 35.7%提升到 2021 年底 47.7%，第三產(chǎn)業(yè)具有人員密集、人員流動大等顯著特征，催生我國人資服務(wù)行業(yè) 向更廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。

1.1.3 政策催化，推動國內(nèi)人服行業(yè)快速成長

政策對人力資源服務(wù)機構(gòu)發(fā)展持明顯支持態(tài)度，招聘求職、靈活用工受肯定， 政策提挈下，人服行業(yè)迎來良好的發(fā)展環(huán)境。面對攀升的失業(yè)率與疫后修復下企業(yè) 的用工需求，7 月 7 日，人社部印發(fā)《關(guān)于開展人力資源服務(wù)機構(gòu)穩(wěn)就業(yè)促就業(yè)行動的通知》，《通知》提出七項具體措施：①大規(guī)模開展求職招聘服務(wù)；②全力促進 高校畢業(yè)生就業(yè)；③積極助力農(nóng)民工穩(wěn)定就業(yè)；④著力保障重點領(lǐng)域用工；⑤創(chuàng)新 發(fā)展靈活用工服務(wù)；⑥積極支持人力資源服務(wù)機構(gòu)發(fā)展；⑦加強人力資源市場供求 信息檢測。由此可見，在政策端，國家對于整體人力資源行業(yè)的保就業(yè)功能持明確 鼓勵態(tài)度，并積極支持求職招聘服務(wù)和靈活用工服務(wù)的發(fā)展。 回顧近 10 年國家出臺的相關(guān)人力資源政策大框架，我國政策對于人服行業(yè)的 發(fā)展目標已經(jīng)從十二五期間的體系初步建立轉(zhuǎn)變?yōu)椤疤岣咝袠I(yè)發(fā)展質(zhì)量，推動人力 資源服務(wù)業(yè)與實體經(jīng)濟相結(jié)合”。從近幾年出臺的政策內(nèi)容也可以看到，政策對于 行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和質(zhì)量的重視度進一步提升，并大力鼓勵靈活用工、高級人才尋訪、 人力資源管理咨詢等新興服務(wù)模式。

1.1.4 行業(yè)整體順周期基調(diào)下兼具抗周期韻律

人力資源行業(yè)整體具備順周期屬性。從歐洲的人力資源代理機構(gòu)工作時間與 gdp 的關(guān)系來看，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。當經(jīng)濟景氣，gdp 同比增速較高時，歐 洲的人力資源機構(gòu)工作時長增速也較高，人力資源行業(yè)整體景氣度較高。 從經(jīng)濟意義上來看，人力資源行業(yè)的需求端為企業(yè)用工側(cè)，供給端為勞動力 市場，當經(jīng)濟上行時，企業(yè)用工需求較大，人力資源行業(yè)作為中轉(zhuǎn)站，也將跟隨經(jīng) 濟上行而擴張。因此，經(jīng)濟的景氣度在一定程度上可以視作人力資源行業(yè)的晴雨表。

在滲透率還比較低的情況下，靈活用工在經(jīng)濟下行時期依然有較強的成長性， 具備一定的抗周期屬性，表現(xiàn)為在經(jīng)濟擴張或復蘇時將會呈現(xiàn)高增長，在經(jīng)濟下行 時則體現(xiàn)出一定韌性。從日本和美國的靈活用工和經(jīng)濟的關(guān)系我們可以看到，分別 呈現(xiàn)出順周期和抗周期的特點。美國的靈工滲透率和失業(yè)率呈現(xiàn)明顯的對稱結(jié)構(gòu)， 在失業(yè)率高企時其靈工滲透率下降，這體現(xiàn)了靈工行業(yè)順周期的特點；反觀日本， 在 90 年代，時值日本經(jīng)濟泡沫破滅、gdp 負增長，但靈活用工滲透率在《勞務(wù)派 遣法》實施后一路上行，在 2008 年金融危機時，靈活用工滲透率依然保持堅韌， 充分體現(xiàn)了其抗周期性這一特點。 究其原因，經(jīng)濟景氣時，靈活用工行業(yè)會同步受益于企業(yè)用人需求擴張，而經(jīng) 濟下跌時，企業(yè)處于降低用工成本的需求可能更愿意采納靈活用工。

1.2 海外市場：海外巨頭依托全球化實現(xiàn)規(guī)?？焖贁U張

海外人資行業(yè)發(fā)展領(lǐng)先國內(nèi) 40 年，行業(yè)趨于成熟，國內(nèi)尚處行業(yè)發(fā)展上半場， 但發(fā)展迅速。海外人力資源機構(gòu)自二戰(zhàn)后便開始探索靈活的勞資關(guān)系，目前多種模 式發(fā)展成熟；相較海外，我國從 80 年代才放開統(tǒng)包分配，行業(yè)發(fā)展晚于歐美國家40 年，尚處于發(fā)展早期，根據(jù) wec 的 2022 年經(jīng)濟報告，2020 年人力資源機構(gòu) 滲透率在中國為 2.3%，相較于 2018 年的 1.4%提升 0.9pcts，排名位次上升 13 位至第 3 位。

對比國內(nèi)外人資機構(gòu)營收和市值也能側(cè)面印證這一點： 國內(nèi)機構(gòu)營收體量較頭部外資機構(gòu)相去甚遠。根據(jù)中國人力資源媒體公司 hroot 發(fā)布的“2021 hroot 全球人力資源服務(wù)機構(gòu) 50 強榜單（” 榜單以企業(yè) 2020 財年營業(yè)收入高低為依據(jù)，再將所有企業(yè)營業(yè)收入統(tǒng)一換算為美元后進行排序）， 進入榜單的共有五家中國機構(gòu)，分別為中智、科銳國際、海峽人力、前程無憂、萬 寶盛華大中華區(qū)，各位列第 4/45/46/47/48。除去中智，我們可以看到科銳、前 塵無憂與頭部外資機構(gòu)營收體量差距甚遠。

國內(nèi)人資企業(yè)市值相較海外巨頭差距較大，未來伴隨行業(yè)步入規(guī)范期，走向 整合化，市值有較大提升空間。目前全球人服行業(yè)市值最高的是招聘起家后續(xù)橫跨 多個生活領(lǐng)域的日本互聯(lián)網(wǎng)綜合巨頭 recruit，市值約 650 億美元，其次為 adp、 任仕達、seek、adecco 市值分別為 142/92/58/57 億美元，國內(nèi)的 boss 直聘、 外服控股、科銳國際、人瑞人才市值各 87/20/12/3/1 億美元，與國外差距較大。

從海外巨頭的收入結(jié)構(gòu)來看，可以發(fā)現(xiàn)目前國際巨頭全球化進程較為充分， 海外營收遠超本國。從地區(qū)分布來看，海外巨頭收入主要集中在歐洲、美國、日本 三大地區(qū)，近年來中國正在成為海外巨頭們布局的關(guān)鍵地區(qū)，如萬寶盛華大中華區(qū) 2017-2021 年收入復合增速為 18.58%，2021 年實現(xiàn)營收 39.70 億元。

2 關(guān)注人服行業(yè)三條主線：靈活用工高成長，招聘、 人事代理業(yè)務(wù)&薪酬福利外包商業(yè)模式迥異，各有 機會

2.1 靈活用工：藍海市場，有望誕生巨鯨

2.1.1 靈活用工是什么？——核心：降本增效&滿足用工需求

靈活用工起源于美國，伴隨二戰(zhàn)后失業(yè)率增長在發(fā)達國家廣泛應(yīng)用并逐步成 熟，目前國內(nèi)處于快速發(fā)展期，“靈活用工”一詞尚未成為規(guī)范的法律用語。國內(nèi) 政府部門發(fā)布的文件中較早使用“靈活用工“一詞是在 2003 年，把非全日制用工 當作適應(yīng)用人單位靈活用工需要的一種方式。 從企業(yè)定義角度來看，頭部人服企業(yè)對于靈活用工的定義也不完全相同，但 整體來看，靈活用工包含的用工模式廣泛，大部分企業(yè)都將勞務(wù)派遣、外包、非全 日制用工等都當作靈活用工。 我們將區(qū)別于標準勞動關(guān)系以外的，旨在解決臨時性的、季節(jié)性的或者周期 性的用人需求并達到借此降低成本目的用工方式定義為靈活用工?！敖当驹鲂А焙?“滿足用工需求”為靈工兩大核心要素，在具體的用工形式、勞動關(guān)系、勞動時間、 工作地點和管理方式等方面靈活用工都體現(xiàn)一定的彈性。

靈工行業(yè)處于快速成長期，服務(wù)商紛紛進場，多樣化靈工模式持續(xù)派生。目前 靈工的主要模式包括傳統(tǒng)的勞務(wù)派遣、崗位外包和業(yè)務(wù)外包，以及互聯(lián)網(wǎng)平臺下的 共享用工等。上世紀 90 年代，為解決下崗人員再就業(yè)問題，國家采用了勞務(wù)派遣 的方式擴大就業(yè)。勞務(wù)派遣是中國靈活用工的初級形式。勞務(wù)派遣的快速發(fā)展，催 化了 2014 年勞務(wù)派遣相關(guān)規(guī)定的出臺，規(guī)范了勞務(wù)派遣細節(jié)，并規(guī)定用工企業(yè)的 勞動派遣人數(shù)不超過企業(yè)全體員工數(shù)量的 10%。 勞務(wù)派遣的比例限制催生了外包用工模式，不同于勞務(wù)派遣的三方關(guān)系，外 包用工的勞動關(guān)系只存在于靈工服務(wù)商和員工之間，且沒有用工人數(shù)比例限制。近 幾年伴隨互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，逐步衍生出互聯(lián)網(wǎng)平臺下的靈活用工模式，如美團外 賣騎手，滴滴司機等，此外還衍生出利用稅率洼地設(shè)計的尚未明確監(jiān)管條例的靈工 產(chǎn)品以及一些利用灰色空間增厚利潤的商業(yè)模式。 中國靈活用工市場發(fā)展 20 余年，支持政策不斷出臺、雇主還在探索新的用工 方式、服務(wù)商還在進場，目前市場正處在快速成長階段。

2.1.2 從商業(yè)模式看：服務(wù)費用率決定利潤率天花板

商業(yè)模式的本質(zhì)為抽取服務(wù)費用率。靈活用工具有多樣的業(yè)務(wù)形式，其具體 商業(yè)模式落到細處也不盡相同，但整體來看大體的方式思路一致。一般由用工企業(yè) 發(fā)布用人需求，靈工服務(wù)商招聘外包員工，外包員工完成業(yè)務(wù)交付以后，用工企業(yè) 向服務(wù)商支付員工勞務(wù)費以及服務(wù)費用，服務(wù)費用一般根據(jù)外包員工的人數(shù)或者 項目總額抽取一定的服務(wù)費率。

服務(wù)費用率高低水平和目前國內(nèi)靈工行業(yè)的發(fā)展階段有關(guān)。靈工具備臨時性、 替代性和輔助性，基于這些特性，靈工行業(yè)率先在對知識和技能要求不高的生活職 能類崗位如快遞員、保潔員、收銀員等應(yīng)用鋪開，目前國內(nèi)靈工應(yīng)用主要集中在藍 領(lǐng)群體，同時，在企業(yè)發(fā)展過程中，對專業(yè)類人才如律師、it 人才的需求也在增 加。因此，靈活用工自藍領(lǐng)生活服務(wù)業(yè)向白領(lǐng)服務(wù)業(yè)逐漸滲透。

2.1.3 行業(yè)競爭格局：低滲透率、格局分散，政策趨嚴成為集中度提 升催化劑

朝霞初現(xiàn)，靈工行業(yè)為低滲透率、高增速的大藍海市場，預(yù)計 2022 年規(guī)模過 萬億。根據(jù)易觀分析，2022 年我國靈活用工市場規(guī)模預(yù)計達到 1.1 萬億元，2016- 2021 年行業(yè)復合增速達 44.09%。根據(jù) 2021 年靈工市場規(guī)模 8832 億元，可得 我國靈工行業(yè)占人力資源行業(yè)占比為 31.68%，遠低于同期世界就業(yè)聯(lián)盟披露的 2020 年全球靈工行業(yè) 77.6%的占比。

靈活用工服務(wù)商滲透率較低，提升空間大。通過計算，2021 年通過人力資源 中介從事靈活用工的勞動力人口僅占整體靈活用工人員的 5.22%，整體滲透率較 低，若按照我們的滲透率假設(shè)，2025 年靈活用工市場規(guī)?？蛇_ 1.9 萬億元，2021- 2025 年行業(yè)復合增速為 21%。

從市場份額來看，國內(nèi)靈工行業(yè)集中度較低，整體呈現(xiàn)“散、小、多“的特征， 對比海外巨頭行業(yè)存在較大整合空間。靈工行業(yè)現(xiàn)階段進入門檻較低，國內(nèi)企業(yè)大 多以小作坊的形式存在，因此行業(yè)規(guī)模雖大，但整體呈現(xiàn)出小而散的格局。從前三 大靈工企業(yè)來看，若按照易觀分析行業(yè)規(guī)模為基數(shù)，我們對國內(nèi)三家上市企業(yè)靈工 業(yè)務(wù)滲透率進行計算，2021 年 cr3 為 1.61%，每家企業(yè)滲透率均不足 1%，行業(yè) 格局非常分散。對比海外，adecco 和 randstad 在歐美國家市占率較高，2020 年，adecco 和 randstad 的 cr2 在法國達到 38%，并且兩者在其他歐美地區(qū)市占率也達到較高水準。

參考海外巨頭成長路徑，未來國內(nèi)企業(yè)整合路徑或以并購為主。參考全球三 大人服巨頭，德科集團（瑞士）、任仕達集團（荷蘭）、瑞可利集團（日本）成長為 世界巨頭的過程中均以全球并購的模式擴大其市場份額。德科集團前身為 adia， 自 1957 年成立后開啟收購之路拓展業(yè)務(wù)寬度，并在 80 年代與美國萬寶盛華和法 國 ecco 并列成為歐洲三大人資巨頭。1996 年出于競爭角度考慮，adia 與法國 人資巨頭ecco合并正式成立adecco集團，2000年又收購美國人服巨頭olsten， 超越萬寶盛華成為美國第一大人服企業(yè)，2005 年以后公司開啟收購獵頭公司彌補 業(yè)務(wù)短板，近幾年公司加大對數(shù)字化公司的收購如 vettery、olsten 以期增強數(shù) 字化競爭力。randstad 和 recruit 同樣如此，在成立后通過并購的模式橫向、縱向加深擴充業(yè)務(wù)版圖。 國內(nèi)大部分人服企業(yè)目前專注于各自垂直類業(yè)務(wù)，對于頭部企業(yè)而言，均有 從事靈活用工業(yè)務(wù)，區(qū)別在于占比、主要深耕行業(yè)不一，參考海外巨頭成長之路， 我們認為未來國內(nèi)企業(yè)將會進行橫向或縱向整合彌補業(yè)務(wù)短板，以應(yīng)對競爭、強化 自身業(yè)務(wù)能力。

法律法規(guī)和監(jiān)管的完善將成為未來市場集中度提升的有效催化劑。從國外來 看，法規(guī)較為嚴苛的國家，靈工集中度更高。以美國為例，美國就業(yè)監(jiān)管靈活指數(shù) 位于第二（代表監(jiān)管較為寬松），任仕達和德科在美國/北美的市占率僅 3%/4%， 在監(jiān)管指數(shù)較低（代表監(jiān)管較為嚴苛）的地區(qū)，如法國、西班牙、意大利等地區(qū)凸 顯高集中度。 目前國內(nèi)監(jiān)管趨嚴，人力資源服務(wù)商的合規(guī)成本抬升下，小作坊企業(yè)利潤空 間被壓縮，利好頭部合規(guī)企業(yè)。國內(nèi)目前靈活用工行業(yè)處于野蠻生長階段，各類靈 工模式創(chuàng)新較快，尚存在較多不合規(guī)盈利模式，存在一定監(jiān)管空白。 我們認為，隨著更多規(guī)范性的監(jiān)督政策的出現(xiàn)，比如金稅三期工程逐步實現(xiàn) 發(fā)票無紙化從而壓縮假發(fā)票的制售空間，以及社保稅征——社會保障保險由更有 法律強制性的稅務(wù)局征收的實現(xiàn)，人力資源行業(yè)機構(gòu)的合規(guī)成本上升，利潤空間急劇壓縮，必然尋求標準化、規(guī)范化運營，從而逼迫人資機構(gòu)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級或者退出 市場，實現(xiàn)市場參與者優(yōu)勝劣汰，市場份額向具有核心競爭力的頭部機構(gòu)聚集。 2022 年出臺的社保政策進一步加強外包業(yè)務(wù)準入門檻以及合規(guī)成本，從政策來看， 靈活就業(yè)人員的繳費基數(shù)整體上調(diào)，將會進一步抬升小作坊企業(yè)的業(yè)務(wù)成本。

2.1.4 從小作坊到大工廠，未來比拼的是什么？——數(shù)字為劍，服務(wù) 為盾，攻守之間塑造品牌效應(yīng)

通過分析靈工業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)，我們抽象出技術(shù)、服務(wù)以及兩者共同塑造的品牌 這三大核心競爭力。靈活用工服務(wù)商鏈接用工企業(yè)與員工兩端，本質(zhì)上是招聘員工 并完成任務(wù)交付。行業(yè)大浪淘沙下，我們認為在合規(guī)的前提下，靈工企業(yè)能勝出的 兩個關(guān)鍵要素在于技術(shù)和服務(wù)，并通過長時間的積累形成品牌效應(yīng)，品牌效應(yīng)將進 一步助力企業(yè)將觸達更廣的客戶群體，并提供更高附加值的服務(wù)。

服務(wù)化

服務(wù)品質(zhì)方面，我們認為更考核服務(wù)商對于用工風險的的把控、業(yè)務(wù)交 付的效率和質(zhì)量、以及更友好的費用率。

技術(shù)化

行業(yè)前期為勞動力密集型，目前正呈現(xiàn)“科技化+資本化”趨勢，未來“技術(shù) +平臺”賦能效率，助力企業(yè)率先挖掘藍海市場。在大供給大需求背景下，憑借人 力開疆拓土的傳統(tǒng)四五人小作坊模式顯然存在業(yè)務(wù)天花板。未來數(shù)字化、在線化將 驅(qū)動兩大效率提升，打破傳統(tǒng)人力模式天花板。以大數(shù)據(jù)、人工智能為主的數(shù)字化 線上平臺將作為企業(yè)有效觸達雙方的利器，協(xié)助企業(yè)鏈接更廣泛的長尾客戶和求 職人員，實現(xiàn)增收并降低尋找成本。此外，大數(shù)據(jù)和人工智能等數(shù)字化手段將進一 步增強洞察力，可以更好分析挖掘企業(yè)的求人崗位和求職人員畫像，對雙方進行精 細化標簽分類并實現(xiàn)精準匹配。

1） 觸達效率：求職人員觸達和客戶觸達。 我國勞動力市場和企業(yè)市場規(guī)模龐大，挖掘潛力較大，如何有效觸達求職人 員和用工企業(yè)并積累為長期資源成為當下靈工服務(wù)商關(guān)注的命題。從就業(yè)人口來 看，我國勞動力人口資源豐富，從 15-64 歲人口來看，2021 年我國人數(shù)達到 10.11 億人，為全球第一。國際巨頭的全球化分布主要集中在歐盟、日本和北美，2021 年三地人口總和 9.05 億人，低于我國的勞動力人口，意味著我國勞動力端求職需 求充沛。

2） 匹配效率：識別企業(yè)用人崗位，并將符合用人需求的求職人員進行精準匹 配。企業(yè)擁有豐富的人才積累以及客戶積累以后，如何進行精準匹配，將 符合條件的員工推薦給用人崗位是決定任務(wù)效率的關(guān)鍵。 海外巨頭和國內(nèi)規(guī)模企業(yè)近幾年發(fā)展的路徑亦在逐步印證“技術(shù)化與平臺化” 這一發(fā)展方向。adecco、recruit 和國內(nèi)的科銳等國內(nèi)外人服企業(yè)近幾年均高度 重視數(shù)字化轉(zhuǎn)型與發(fā)展，運用 ai、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化手段和線上平臺降低邊際招人 成本、提高用工企業(yè)及求職群體觸達率和雙方匹配率已經(jīng)成為共識。

公司管理如此廣闊的業(yè)務(wù)版圖，關(guān)鍵在于公司采用“ribbon model”的商 業(yè)模式。公司自 1962 年開發(fā)了 ribbon model，在這種商業(yè)模式下，公司創(chuàng)建了 將商業(yè)客戶與個人用戶連接起來的平臺。通過這種模式，公司擴大了人力資源業(yè)務(wù) 范圍，以滿足職業(yè)中期的招聘、安置和人員配備需求，并將其擴展到生活事件和生 活方式領(lǐng)域，服務(wù)于住房、汽車、婚慶、旅游、餐飲和美容行業(yè)，對于每一個業(yè)務(wù) 都采取這樣的單元模式進行管理。

2.2 招聘賽道：獵頭市場高溢價，在線招聘紅海迎蝶變

2.2.1 中高端人才尋訪：小而精，塑造公司高端品牌力

獵頭，即中高端人才（泛指年收入達到 10 萬以上的收入群體）獲取尋訪服務(wù)， 該市場主要服務(wù)的是具有一定工作經(jīng)驗的中高層管理人員以及行政人員，他們當 前擁有穩(wěn)定工作以及收入來源但是仍不抗拒更多的求職機會，也稱為被動求職者。 行業(yè)面向管理中高層，2022 年預(yù)計市場規(guī)模達 2400 億元，占人服行業(yè) 10%。 根據(jù)灼識咨詢測算，我國 2017 年獵頭服務(wù)的市場規(guī)模達到了 967 億元，預(yù)計未 來將會繼續(xù)增長，到 2022 年預(yù)計將會突破 2433 億元, 約占我國整體人力資源市 場的 10%，2016-2021 年 cagr 為 10.25%，高于同期平均年薪在 10 萬元以下 的人才市場復合年均增長率 0.89%。根據(jù)同道獵聘招股書，我國城鎮(zhèn)勞動力群體 中，2017 年年收入達到 10 萬以上的群體占城鎮(zhèn)人口的比例已經(jīng)達到 18%,未來這 個比例還將持續(xù)上升，行業(yè)提升空間較大。

從收費模式來看，獵頭業(yè)務(wù)主要采取按結(jié)果收費模式。針對 b 端收費的獵頭 公司，有兩種標準的收費模式：按結(jié)果收費、預(yù)付費： ①根據(jù)高邦獵頭學院報告，按結(jié)果收費是目前大多數(shù)獵頭公司或者獨立獵頭 顧問的收費模式，在此種模式下，獵頭公司在候選人成功入職后會得到一筆傭金， 這筆傭金按照入職者年薪的一定比率（通常為 20%-30%）來收費，此種收費模式 對于企業(yè)客戶來說是有利的，因為僅有當獵頭推薦的候選人通過試用的保證期，候 選人達到企業(yè)的表現(xiàn)預(yù)期后企業(yè)才會支付傭金； ②而預(yù)付費模式則更多針對的是少數(shù)的頂尖獵頭企業(yè)，在此種模式下無論獵 企最后成功找到候選人與否都必須支付預(yù)定的酬勞，根據(jù)高邦獵頭，此種模式下企 業(yè)客戶尋找的多為更高端的職位，因此客戶有著強烈的預(yù)付費意愿。

2.2.2 在線招聘：低頻剛需，直聊新模式下紅?；蛴?/strong>

在線招聘行業(yè)是人力資源行業(yè)中增速較高的子行業(yè)，預(yù)計其市場規(guī)模將在 2025 年超過線下招聘，達到 2230 億元左右。根據(jù) boss 直聘的招股書，在線招 聘作為招聘服務(wù)的子行業(yè)，2020 年市場規(guī)模達到了 552 億元。從增速上看，2015- 2020 年行業(yè)復合增速為 23.26%，根據(jù) boss 直聘招股書，預(yù)計 2025 年在線招 聘市場規(guī)模將達到 2234 億元，超過線下招聘 2226 億元市場規(guī)模。

對比在線招聘產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對完善的美國與澳大利亞，我國在線招聘市場增速 疫后復蘇更快；根據(jù)我們的假設(shè)，若以中國、美國在線招聘市場歷史 cagr 測 算，中國整體市場規(guī)模以收入計預(yù)計將于 2023 年超過美國。根據(jù) ibisworld 調(diào)研數(shù)據(jù)，美國 2022 年整體在線招聘行業(yè)市場規(guī)模以收入計達到了 131 億美元 約合人民幣 886 億元，2016-2021 的 cagr 約為 17.9%；根據(jù)灼識咨詢預(yù)測， 2021 年中國在線招聘行業(yè)市場規(guī)模達到 722 億元，但是同比增速達到了 30.9% 遠高于美國同期的 12.7%，盡管三個國家的增速都在疫情前后呈現(xiàn)了 v 型復蘇， 但是中國的增速更快，同時考慮到我國的勞動力人口約為美國的 5 倍，行業(yè)規(guī)模 的天花板還遠未達到，未來巨大的增長空間將隨著算法改進、更多招聘 app 商業(yè) 模式的出現(xiàn)而實現(xiàn)。考慮到我國目前白領(lǐng)、藍領(lǐng)人數(shù)分別達到 2 億人、4 億人， 具有更高跳槽頻次的“z 世代”群體進入職場，在線招聘的滲透率在隨著算法匹 配技術(shù)的改進條件下，未來在線招聘與歐美、日本等在線招聘產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較完 善的國家持平。若根據(jù)美國和中國 2015-2022 年各自 cagr 進行計算，2023 年中國市場規(guī)模為 2492 億元，超越美國 2452 億元。

對比國內(nèi)在線行業(yè)如高頻剛需的外賣和同為低頻剛需的在線醫(yī)療等相對成熟 在線生活服務(wù)類平臺，在線招聘在 c 端的滲透率目前相對較低。根據(jù)灼識咨詢數(shù) 據(jù)，2020 年中國 c 端在線招聘的滲透率僅為 17.9%，相較于美國的 36%，未來 仍有較大的增長空間。若對比高頻剛需在線行業(yè)如外賣，根據(jù) questmobile 數(shù)據(jù) 庫，中國網(wǎng)民規(guī)模在 2021 年突破 10 億關(guān)口互聯(lián)網(wǎng)普及率達到了 73%，互聯(lián)網(wǎng)外 賣用戶規(guī)模也已經(jīng)突破 5 億人，滲透率突破 50%大關(guān)；和同樣都為低頻且剛需的 在線醫(yī)療行業(yè)相比，在線招聘的滲透率同樣偏低，根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng) 計報告》，截止至 2021 年我國在線醫(yī)療用戶數(shù)已經(jīng)突破 2.98 億同比增長 38.7%， 滲透率達到了 28.8%，高于在線招聘的 17.9%。

從 b 端來看，目前在線招聘 to-b 滲透率較低但提升較快，根據(jù)灼識咨詢測 算，我國企業(yè) 2020 年的招聘線上化率為 24.8%，預(yù)計可在 2025 年達到 36.1%。 考慮到線上招聘的成本約為線下招聘的五分之一，近 1/3 的 hr 在接受 talking data 調(diào)研時表示在線招聘是所屬企業(yè)招聘員工的首選渠道，我們認為隨著宏觀經(jīng) 濟的增速放緩，算法匹配機制的改善，直聊等更新穎的在線招聘模式出現(xiàn)，企業(yè)從 降本增效的角度考慮，將會越來越偏向使用在線招聘平臺。

行業(yè)格局持續(xù)變遷，新模式正歷市場檢驗

在線招聘這一互聯(lián)網(wǎng)細分賽道的歷史比較悠久但是由于“求職者難以找到合 適的職位，用人單位難以找到合適的人選”這兩大痛點遲遲沒有解決，行業(yè)競爭格 局經(jīng)過一輪又一輪的變化?；仡櫾诰€招聘的上半場，當初的招聘三巨頭之一的“中 華英才網(wǎng)”早已消失在歷史的長河之中，如今只有前程無憂守住了市場份額；而在 在線招聘的下半場，無論是直聊模式的 boss 直聘、bhc 模式的獵聘還是具有社 交屬性的脈脈都在各自的領(lǐng)域受到了市場的青睞。

從傳統(tǒng)的綜合招聘平臺的商業(yè)模式來看，此類平臺更多是充當“簡歷庫”的作 用。c 端用戶將自己的簡歷上傳到平臺，輸入自己的求職意向等職業(yè)信息，平臺根 據(jù)算法推薦崗位，同時 b 端用戶在平臺發(fā)布崗位，下載求職者的簡歷，如果求職 者符合要求再通過電話、郵件聯(lián)系，進行面試等后續(xù)的招聘流程。傳統(tǒng)模式對于招 聘者還是求職者毋庸置疑是效率都是低下的，根據(jù)前程無憂在 2017 年所發(fā)布的 《中國簡歷投遞習慣行為報告》，有高達 34.3%的受訪者表示在在線招聘平臺投遞 簡歷后8-14天后才收到投遞反饋，投遞后在一天收到回復的受訪者僅占到7.7%。 此外，傳統(tǒng)模式由于算法推薦系統(tǒng)的不成熟，偏向?qū)⒘髁糠峙浣o財力雄厚的知名企 業(yè)而忽略了長尾企業(yè)的招聘需求，根據(jù)國務(wù)院工信部數(shù)據(jù)，我國 99%以上的企業(yè) 都是中小企業(yè)，且中小企業(yè)的生命周期僅為 2.5 年，限額以下企業(yè)對招聘的需求在 傳統(tǒng)模式下并沒有得到很好的滿足。

在線招聘競爭格局：綜合類招聘軟件集中度較高

從市場份額口徑來看：在線招聘行業(yè)總體集中度不高，不同細分領(lǐng)域呈現(xiàn)不同 特征——對于以前程無憂、boss 直聘為代表的綜合類招聘軟件，集中度較高；對 于細分領(lǐng)域更多的垂類在線招聘市場則較為分散。若結(jié)合灼識咨詢的市場規(guī)模（包 括了所有細分領(lǐng)域的寬口徑統(tǒng)計）以及各公司在線招聘的收入來測算，2021 年 boss 招 聘 / 前程無憂 / 智聯(lián)招聘 / 同 道 獵 聘 的 市 場 份 額 分 別 為 5.9%/6.1%/5.5%/3.7%，cr4 約為 21.2%，從整體來看行業(yè)集中度較低，但若結(jié) 合艾瑞咨詢的市場規(guī)模（不含分類信息平臺和其他更為細分的垂類平臺的較窄口 徑市場規(guī)模），2021 年 boss 招聘/前程無憂/智聯(lián)招聘/同道獵聘的市場份額分別 為 26.6%/27.6%/24.7%/16.6%，cr4 達到了 95.5%，因此對于綜合類的在線招 聘平臺而言市場格局更為集中。

現(xiàn)階段，無論是從 b 端接入企業(yè)的數(shù)量還是 c 端每日、每月活躍用戶數(shù)來看， boss 直聘各項數(shù)據(jù)均領(lǐng)先，有望憑借其對中小企業(yè)的招聘效率的優(yōu)勢，成為行業(yè) 的龍頭。根據(jù) boss 直聘 2021 年年報數(shù)據(jù)，公司在 2021 年認證的企業(yè)用戶數(shù)高 達 1620 萬，遠遠高于同道獵聘的 104 萬和前程無憂的 36 萬。我們認為，boss 直聘成功的關(guān)鍵在于對長尾中小企業(yè)的重視。前程無憂曾在 2017 年將公司戰(zhàn)略核 心轉(zhuǎn)移到能提供更高 arpu 的大型企業(yè)上，導致其 b 端用戶數(shù)在 2017-2020 年 間經(jīng)歷了連續(xù) 3 年的下滑，從 52 萬的企業(yè)客戶數(shù)下降到 36 萬，c 端 mau 呈現(xiàn) 震蕩狀態(tài)，而同期 boss 直聘的用戶數(shù)高歌猛進。

從盈利能力看，新模式下的 boss 直聘、獵聘營收增速強勁，boss 直聘營收 加速追趕前程無憂，2021 年經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)正，盈利有望迎來拐點，商業(yè)模式或 將跑通。根據(jù) boss 直聘年報， 2021 年公司營收增速達到 119%，毛利率接近 90%，收入增速遙遙領(lǐng)先其他平臺，從盈利層面來看，公司前期大量投放銷售費用 導致公司未實現(xiàn)盈利，2021 年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤為 8.5 億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為 20%，同比增加 35pcts，有望迎來盈利拐點；而獵聘得益于其主要面向高凈值人 群和強人力資源投入的大型企業(yè)的 bhc 獵頭模式，arpu 遙遙領(lǐng)先其他在線招聘 平臺，在 2020 年同道獵聘的 b 端 arpu 已經(jīng)突破 3 萬元，同時根據(jù)灼識咨詢的 預(yù)測，中國 2020-2023 年高端人才數(shù)量 cagr 約為 10%，遠高于初級人才的 0.3%，營收增長的空間仍將持續(xù)釋放。

2.3 人事代理行業(yè)&薪酬福利外包市場：老樹發(fā)新芽，數(shù)字 化轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效

2.3.1 人事代理為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，老樹發(fā)新芽，薪酬福利業(yè)務(wù)拓展二次 收入

人事代理業(yè)務(wù)主要為客戶代理內(nèi)部員工部分管理職能，是人事管理的核心業(yè) 務(wù)。用工單位面臨各地人事政策不完全統(tǒng)一、人力資源部門用人編制不足等困難， 通過將大量事務(wù)性、重復性、操作性工作外包給第三方人事代理機構(gòu)，有助于集約 高效地完成人事管理相關(guān)工作，減輕人事部門負擔，降低企業(yè)管理成本，利于企業(yè) 專注于核心業(yè)務(wù)，提升核心競爭力。 人事代理服務(wù)范圍：員工社保公積金代理、在職人事管理服務(wù)、入離職管理服 務(wù)、勞動關(guān)系管理服務(wù)等，人服公司按人按月收取服務(wù)費，服務(wù)費根據(jù)客戶實際服 務(wù)內(nèi)容難度、服務(wù)規(guī)模、服務(wù)可持續(xù)性、市場競爭情況、人員分布情況等確定。

老樹發(fā)新芽，薪酬福利外包業(yè)務(wù)進一步協(xié)同人事代理業(yè)務(wù)，深入挖掘客戶價值。 薪酬福利外包：包含薪水管理服務(wù)、健康管理服務(wù)以及商業(yè)福利服務(wù)三大業(yè)務(wù)。 1）薪水管理服務(wù)：向客戶提供包括 hr saas 等軟件系統(tǒng)應(yīng)用、薪酬流程服 務(wù)外包、考勤管理、工資計算與發(fā)放、個稅繳納、個稅咨詢、財稅外包等在內(nèi)的全 流程薪稅管理和咨詢服務(wù)； 2）健康管理服務(wù)：客戶將員工健康管理委托給人力資源服務(wù)機構(gòu)提供相關(guān)服 務(wù)，人力資源服務(wù)機構(gòu)通過對客戶員工健康危險因素進行分析和評估，提供健康管 理方案，并根據(jù)服務(wù)項目和服務(wù)標準，自行組織人員或與外部合作伙伴合作完成業(yè) 務(wù)，客戶以業(yè)務(wù)完成量與人力資源服務(wù)機構(gòu)進行結(jié)算的服務(wù)方式。 3）商業(yè)福利服務(wù)：客戶將部分或全部與員工福利相關(guān)的工作，委托給人力資 源服務(wù)機構(gòu)所屬的專業(yè)化公司，該專業(yè)化公司根據(jù)客戶的需求，完成福利調(diào)研規(guī)劃、 福利計劃方案制定、福利商品或服務(wù)的采購組織、福利發(fā)放及滿意度調(diào)研等一系列 工作，客戶以福利產(chǎn)品提供的數(shù)量以及配套服務(wù)的情況與人力資源所屬的專業(yè)化公司進行結(jié)算的服務(wù)方式。 從毛利率來看，我們根據(jù)北京城鄉(xiāng)和外服控股的數(shù)據(jù)，可以得到人事代理業(yè)務(wù) 毛利率約 70%-80%，薪酬福利外包業(yè)務(wù)毛利率為 30%-40%。

2.3.2 早期牌照屬性較強下國企占優(yōu)，法規(guī)更迭頻繁、納稅體系復雜 下市場空間大

歷經(jīng)四十余年發(fā)展，人事代理行業(yè)及薪酬福利外包市場規(guī)模 2021 年預(yù)計達 1170 億元。近年來，人事代理及薪酬外包市場規(guī)模維持穩(wěn)健增長。據(jù)灼識咨詢， 2019 年行業(yè)市場規(guī)模為 988 億元，2021 年預(yù)計為 1170 億元，其中 2016-2021 年 cagr 為 13.25%，低于靈活用工 44.09%/獵頭 21.08%/在線招聘 24.23%。

政策監(jiān)管環(huán)境趨嚴、法規(guī)更迭頻繁，抬高企業(yè)合規(guī)門檻。企業(yè)現(xiàn)在正在面對日 益復雜的政策監(jiān)管環(huán)境，且通常缺乏及時適應(yīng)不斷變化的法規(guī)的能力，尤其是與社 保薪資相關(guān)的合規(guī)性條款。繳費基數(shù)、社保繳納比例和稅率都會定期調(diào)整，并且中 國各城市之間指標會有所不同。此外，根據(jù)正在進行的社保改革，社保繳費現(xiàn)在由 地方稅務(wù)局統(tǒng)一收取，意味著企業(yè)應(yīng)依法繳納社保，否則可能會面臨法律風險。因 此，企業(yè)必須準確計算所得稅和社保，并留意不斷變化的法規(guī)。

2.3.3 數(shù)字化助力提質(zhì)增效 高附加值一體化解決方案驅(qū)動行業(yè)成長

云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化手段助力服務(wù)商提質(zhì)增效。云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化 手段助力中國人力資源行業(yè)起步較晚，于 1990 年代開始發(fā)展，2004 年開始進入 軟件集成階段。此后，由于企業(yè)合規(guī)日益復雜，人事代理及薪酬福利外包的需求提 升，服務(wù)商大批涌現(xiàn)。而云計算和大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的出現(xiàn)推動了該市場迅速發(fā)展， 使服務(wù)商能夠以更低的成本提供更便捷、準確和高效的服務(wù)。 對于人事代理及薪酬福利外包服務(wù)提供商而言，將創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用于社保、人事 信息管理和合同記錄管理等業(yè)務(wù)可以幫助減少大量的人工工作，實現(xiàn)將分散獨立 的信息集成到一個系統(tǒng)中并自動計算社保薪酬，幫助員工在不受時間和地點限制 的情況下訪問信息，確保支付計算的準確性和透明度，并提高內(nèi)部運營效率。同時， 這種職能功能的數(shù)字化使服務(wù)提供商能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)擴展，更加專注于市場開發(fā)地 同時而不會因為雇用額外服務(wù)人員而產(chǎn)生額外費用。

技術(shù)加持疊加需求迸發(fā)，人事代理及薪酬福利外包業(yè)務(wù)進擊高附加值方向。 人事代理及薪酬福利外包服務(wù)商提供的業(yè)務(wù)正從基礎(chǔ)的在職人事管理、社保代繳、 薪酬計算與發(fā)放業(yè)務(wù)延伸至高附加值的一體化的人事代理及薪酬福利外包定制化 服務(wù)，涵蓋數(shù)據(jù)報告、薪酬精算、人事及薪酬咨詢等新興業(yè)務(wù)，可幫助企業(yè)吸引、 激勵、留存員工，同時為企業(yè)及時調(diào)整薪酬社保水平以適應(yīng)市場水平提供重要的數(shù) 據(jù)參考依據(jù)，服務(wù)附加價值的提升將促進企業(yè)需求，并拓展人事代理及薪酬福利外 包服務(wù)商的收入來源。

3 人力資源行業(yè)競爭要素分析

3.1 企業(yè)三葉草架構(gòu)特性決定量價分布，線上線下融合+多 重業(yè)務(wù)互補是趨勢

企業(yè)架構(gòu)和崗位分布天然決定商業(yè)模式差異，人服細分賽道市場規(guī)模和毛利 率難以兼容。人力資源行業(yè)是基于企業(yè)用工需求下誕生的市場，根據(jù)愛爾蘭管理作 家查爾斯·漢迪，企業(yè)組織架構(gòu)可以類比于三葉草，頂層葉片代表專業(yè)核心人員， 這部分職員負責統(tǒng)籌組織整體運轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)出小規(guī)模但掌握關(guān)鍵決策的特點；兩側(cè)的 葉子分別代表非核心崗位，可以采用外包和兼職的模式來完成任務(wù)。 因此，整體崗位分布呈現(xiàn)金字塔型的特點，最頂層是決策+骨干，對應(yīng)的人力 資源市場賽道為獵頭市場，崗位關(guān)鍵性和核心特點決定了獵頭市場規(guī)模小但毛利 率高的特性。而金字塔中層和下層的崗位分布廣泛，可替代性強，因此決定了其對 應(yīng)的賽道為靈活用工，且市場規(guī)模大、毛利率低的特性。

基于這樣的特點，我們認為最終的行業(yè)巨頭一定是擁有大規(guī)模低毛利率的靈 工業(yè)務(wù)、高毛利率小市場規(guī)模的獵頭業(yè)務(wù)以及高毛利率市場規(guī)模中等的人事代理 業(yè)務(wù)的綜合企業(yè)。 未來在線招聘平臺和靈活用工企業(yè)或?qū)⒆呦蛞惑w化。在線招聘平臺主打線上 招聘，靈活用工主打線下交付，兩者業(yè)務(wù)存在互補。在線招聘平臺擁有豐富的人才 資源庫，可以為線下靈活用工業(yè)務(wù)引流，有助于企業(yè)獲取二次收入，增加企業(yè)的規(guī) 模效應(yīng)；靈活用工企業(yè)一方面需要充足的人員儲備，可以通過在線招聘的模式來為 線下業(yè)務(wù)引流，另一方面可以將已有的人才庫資源展開在線招聘業(yè)務(wù)，提升整體毛 利率。我們認為未來，打破線上線下的分界，在線招聘和靈活用工融為一體將成為 趨勢。

3.2 進入數(shù)字化比拼階段，技術(shù)型企業(yè)有望率先提升服務(wù)半 徑

靈活用工市場龐大，把握靈活用工賽道實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張，并在此基礎(chǔ)上進 行高附加值二次服務(wù)已成為行業(yè)共識——基于這一共識，國內(nèi)各大企業(yè)紛紛加碼 數(shù)字化，以期提高人效。 數(shù)字化實現(xiàn)更高效的用戶觸達，更精準的需求匹配。人力資源賽道進入門檻 低，行業(yè)龐大且分散，數(shù)字化將成為企業(yè)提效降本、業(yè)務(wù)互相引流的重要工具，未 來數(shù)字化將成為行業(yè)整體的趨勢。通過剖析靈活用工、人事外包、在線招聘等賽道， 我們發(fā)現(xiàn)幾大細分賽道均呈現(xiàn)數(shù)字化趨勢。從靈活用工行業(yè)來看，構(gòu)建數(shù)字化平臺 有助于實現(xiàn)廣泛觸達用工企業(yè)和求職群體，并對其刻畫更加精準的標簽，實現(xiàn)更加 精準的匹配。

數(shù)字化投入費用前置特點顯著，潤物細無聲。數(shù)字化的功能體現(xiàn)并非一蹴而 就，具有費用前置的特點，但如果站在長期的視角來看，數(shù)字化投入凸顯潤物無聲 的特點，可以提升公司管理效率、對客戶的挖掘力度和觸達效率，因此我們需要用 更加耐心、長遠的態(tài)度來看待國內(nèi)企業(yè)競相加碼數(shù)字化這一舉措。

3.3 整體格局：國企、民營、外資各自競優(yōu)幾何？

從目前國內(nèi)的競爭態(tài)勢來看，國企、民企和外資企業(yè)三方均加足馬力開疆拓 土： 1） 國企：以北京外企 fesco 和外服控股以及中智集團為典型，具備先發(fā)優(yōu) 勢，70 年代-80 年代就成立了，對接大型企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)，全國化 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)較為完善，業(yè)務(wù)建設(shè)較為完善，資金雄厚。創(chuàng)新和挖掘中長尾客 戶是核心命題。 2） 民企：占據(jù)國內(nèi)人力資源企業(yè)的主體部分，大多數(shù)企業(yè)專注細分領(lǐng)域，對 接客戶更偏向于中小企業(yè)，對中長尾的企業(yè)挖掘較為充分；一些民企龍頭 如科銳國際、人瑞人才目前也具備也正在往多樣化的業(yè)務(wù)布局發(fā)展。整合 眾多細分領(lǐng)域，綁定優(yōu)質(zhì)客戶，發(fā)展數(shù)字化手段是核心命題。 3） 外企：發(fā)展最早，模式也最為成熟，信息化程度較高，在國內(nèi)一般服務(wù)跨 國公司，也會選擇和國內(nèi)綜合人服國企合作的方式加深本土化，提升競爭 實力，例如德科和北京外企 fesco 合作成立 fesco adecco。如何本土 化是該類企業(yè)的核心命題。

科銳國際開啟全球化布局，外服控股、北京城鄉(xiāng)區(qū)域性明顯。2021 年科銳增 持 investigo 10%股權(quán)，深化布局全球化戰(zhàn)略，2021 年境外業(yè)務(wù)占比達 22.53%。 外服控股立足華東優(yōu)勢區(qū)域，開拓中西部客戶；北京城鄉(xiāng)發(fā)力北方、華東大區(qū)，面 向全國拓展客戶。 此外，對比頭部企業(yè)前五大客戶類型來看，外服控股、北京城鄉(xiāng)受益于早期牌 照優(yōu)勢和深厚積累，已綁定較多優(yōu)質(zhì)大客戶，北京外企的前五大客戶主要為規(guī)模龐 大的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，上海外服的前五大客戶則以優(yōu)質(zhì)國企為主，科銳國際前五大客 戶主要為外資企業(yè)。

4重點公司分析

4.1 科銳國際：靈活用工領(lǐng)先服務(wù)商，加碼數(shù)字化構(gòu)筑第二 成長曲線

公司為靈活用工為主，兼具獵頭和技術(shù)服務(wù)的國內(nèi)領(lǐng)先靈活用工服務(wù)商。公 司成立于 1996 年，最早做獵頭業(yè)務(wù)起家，后續(xù)逐步擴充招聘流程外包與靈活用工 業(yè)務(wù)；在規(guī)模上，公司采取內(nèi)生與并購雙輪驅(qū)動的模式，先后成立歐格林、科銳派 開展靈活用工，收購主營消費品靈活用工企業(yè)康肯、北京亦莊以及英國招聘領(lǐng)先招 聘服務(wù)商 investigo。截至目前，從收入體量上來看，公司已經(jīng)形成以靈活用工為 主，兼具獵頭和技術(shù)服務(wù)的業(yè)務(wù)格局，業(yè)務(wù)覆蓋中國、印度、新加坡、馬來西亞、 美國、英國、澳大利亞、荷蘭等全球市場擁有 110 余家分支機構(gòu)，擁有 3300 余 名專業(yè)招聘顧問及技術(shù)人員。 2021 年公司靈活用工收入為 59.31 億元，收入占比為 84.60%；中高端人才 尋訪業(yè)務(wù)為 6.99 億元，收入占比為 9.97%；招聘流程外包收入為 1.46 億元，收 入占比為 2.08%。

新技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)揮專長初露鋒芒，未來有望成為公司第二成長曲線。 公司新技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)清晰，以各類平臺及技術(shù)產(chǎn)品為流量入口，并通過技 術(shù)平臺與 saas 產(chǎn)品鏈接更廣泛的長尾客戶，為公司擴寬“前店”獲客能力的同時輸 出專業(yè)化、標準化產(chǎn)品，廣泛賦能區(qū)域服務(wù)伙伴的政企數(shù)智化。目前公司擁有醫(yī)脈 同道、科銳才到云 saas、禾蛙、區(qū)域人才大腦四大主要數(shù)字化平臺。

4.2 北京外企&外服控股：人服國企借道資產(chǎn)重組上市，發(fā) 力數(shù)字化謀新篇

4.2.1 北京城鄉(xiāng)：與北京外企資產(chǎn)置換在即，人服賽道再添巨頭

7 月 28 日，證監(jiān)會批復北京城鄉(xiāng)與北京外企資產(chǎn)置換，并通過發(fā)行股份的方 式購買北京外企資產(chǎn)以及募集配套資金事項。此次交易共分為三大環(huán)節(jié)：資產(chǎn)置換、 發(fā)行股份、募集配套資金。 1） 重大資產(chǎn)置換：北京城鄉(xiāng)擬以截至評估基準日除保留資產(chǎn)外的全部資產(chǎn)及 負債與北京國管持有的北京外企 86%股權(quán)的等值部分進行置換，置出資 產(chǎn)將由北京國管承接。根據(jù)評估結(jié)果，北京城鄉(xiāng)擬置出資產(chǎn)交易價格為 65.02 億元，北京外企擬置入資產(chǎn)交易價格為 89.46 億元。 2） 發(fā)行股份購買資產(chǎn)：北京城鄉(xiāng)擬向北京國管以發(fā)行股份的方式購買北京國 管持有北京外企 86%股權(quán)與置出資產(chǎn)交易價格的差額部分，擬向天津融 衡、北創(chuàng)投以及京國發(fā)以發(fā)行股份的方式購買其分別持有的北京外企 8.8125%、4.00%、1.1875%的股權(quán)。通過本次重組，北京城鄉(xiāng)將取得北 京外企 100%股權(quán)。 3） 募集配套資金：北京外企擬向北京國管以非公開發(fā)行股票的方式募集配套 資金，募集配套資金發(fā)行股份的數(shù)量不超過 9504 萬股，擬募集配套資金 總額不超過 15.97 億元，用于 “fesco 數(shù)字一體化建設(shè)項目”及補充流 動資金等。

業(yè)務(wù)矩陣豐滿，業(yè)務(wù)外包貢獻主要收入，人事管理貢獻主要毛利。公司已形成 包括人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)在內(nèi)的完 整業(yè)務(wù)矩陣。從營收占比來看，2021 年公司業(yè)務(wù)外包服務(wù)收入達 217 億元，主營 業(yè)務(wù)占比為 85.50%；但從毛利來看，人事管理業(yè)務(wù)雖然主營收入占比僅為 5%， 但具備高毛利率特點，毛利貢獻占比達 50.43%。

北京外企積極探索全面數(shù)字化經(jīng)營，助力業(yè)務(wù)精準營銷，推進精細化管理水 平持續(xù)上升。北京外企通過打通各產(chǎn)品服務(wù)平臺的底層數(shù)據(jù)和服務(wù)場景切換，初步 形成了智慧人力服務(wù)生態(tài)。北京外企建立了全國業(yè)務(wù)共享平臺，快速提升各區(qū)域公 司的數(shù)字化水平，以一體化、集團化規(guī)模與集成優(yōu)勢，持續(xù)領(lǐng)航人力資源服務(wù)業(yè)發(fā) 展方向。

4.2.2 外服控股：擬控股遠茂控股，拓展公司業(yè)務(wù)外包垂直范圍

外服控股隸屬東浩蘭生集團，為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合人力資源服務(wù)商，借殼強生 控股實現(xiàn)上市，增強公司競爭力。公司成立于 1984 年，是國內(nèi)較早一批從事人力 資源服務(wù)的企業(yè)之一，歷經(jīng) 38 載成為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性人服龍頭國企。上市前， 公司隸屬東浩蘭生集團，東浩蘭生是大型現(xiàn)代服務(wù)業(yè)國有骨干企業(yè)集團，聚焦人 力資源服務(wù)、會展賽事服務(wù)和國際貿(mào)易服務(wù)三大核心主營業(yè)務(wù)。

公司多項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，發(fā)展穩(wěn)健。外服控股以“咨詢+技術(shù)+外包”的高附加 值業(yè)務(wù)模式，向客戶提供覆蓋國內(nèi)國際兩大市場的人事管理服務(wù)、人才派遣服務(wù)、 薪酬福利服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)和業(yè)務(wù)外包服務(wù)等全方位、綜合性、一站式服 務(wù)。2017-2019 年公司收入由 187.10 億元增長到 232.89 億元，復合增速為 11.57%，2020 年受疫情影響公司營業(yè)收入為 218.76 億元，較 2019 年有所下滑， 2021 年因法律問題相關(guān)解釋因素，公司調(diào)整人才派遣業(yè)務(wù)的收入和成本確認方法， 收入同比下滑 47.64%，但不影響公司該部分業(yè)務(wù)的利潤確認，從利潤來看，2021 年公司歸母凈利潤穩(wěn)步增長，實現(xiàn) 5.32 億元，同比增 7.74%。

推進“數(shù)字外服”項目，提升公司管理半徑。2021 年公司正式啟動實施“數(shù) 字外服”戰(zhàn)略，并成立了信息化管理委員會和數(shù)據(jù)治理辦公室，由董事長統(tǒng)籌信息 化戰(zhàn)略管理，經(jīng)營班子成員分別擔任 7 大戰(zhàn)略項目群的負責人。目前，公司已啟 動外服私有云—paas 平臺的建設(shè)工作，構(gòu)建統(tǒng)一研發(fā)技術(shù)底座；推進大數(shù)據(jù)平臺 規(guī)劃和數(shù)據(jù)治理體系建設(shè)；提升信息安全管理體系并強化災(zāi)備體系建設(shè)。 擬控股遠茂控股，拓展業(yè)務(wù)外包垂直領(lǐng)域。外服控股發(fā)布公告，公司下屬子公 司外服控股擬攜手關(guān)聯(lián)方東浩蘭生投資基金合計控股遠茂股份 51.00%的股份，雙 方在取得股份之后將持續(xù)采取一致行動，以確保本次收購完成后進一步鞏固穩(wěn)定 對遠茂股份的控制權(quán)。遠茂股份立足華東輻射全國，業(yè)務(wù)聚焦業(yè)務(wù)流程外包與崗位 外包服務(wù)等外包服務(wù)，客戶主要分布于汽車制造業(yè)、食品加工、物流業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、 快速消費品等行業(yè)。此次控股若成功，有助于強化公司外包業(yè)務(wù)能力。

4.3 boss 直聘：在線直聊開創(chuàng)者，商業(yè)模式正待驗證

boss 直聘成立于 2013 年，隸屬于看準科技集團，創(chuàng)新性地開創(chuàng)了直聊在線 招聘新模式，從月活用戶數(shù)角度來看已經(jīng)發(fā)展成為中國最大的在線招聘平臺。平臺 自上線以來歷經(jīng)了 3 個主要發(fā)展階段：（1）起步階段（2014-2016）：通過布局和 探索移動端+直聊的創(chuàng)新招聘模式，獲得如騰訊、眾為資本在內(nèi)的融資支持，b、 c 兩端的注冊用戶數(shù)紛紛上漲（2）滲透率提升階段（2016-2021）：投入較高的銷 售費用與營銷費用，通過極具記憶點的廣告詞與明星代言人大力宣傳提高 app 的 品牌認知度，獲得大量用戶（3）加速成長階段（2021-現(xiàn)在）：于 2021 年 6 月在 美股納斯達克上市，隨著網(wǎng)絡(luò)安全審查結(jié)束用戶注冊重新開放，公司業(yè)務(wù)在資本助 力下加速發(fā)展。 2019-2021 年，公司的營收從 9.98 億元增長至 42.5 億元，cagr 達到 106%，毛利率穩(wěn)定在 86%以上，同時 2021 全年平均月活躍用戶數(shù)達到了 2710 萬，比 2020 年的 1980 萬增長了 36.9% ，boss 直聘在發(fā)展的第二階段投入較 大的銷售費用與營銷費用，隨著銷售費用率回歸到行業(yè)的平均水平，boss 直聘在 2021 年首次實現(xiàn)扭虧為盈。

boss 直聘已經(jīng)成為藍領(lǐng)在線招聘市場的佼佼者，但藍領(lǐng)市場在線招聘滲透率 仍未達到天花板，未來有望成為公司第二核心增長點。根據(jù)灼識咨詢報告與 boss 直聘招股書，我國 2020 年在線招聘行業(yè)在藍領(lǐng)工人群體中的滲透率僅有 13%，遠遠低于白領(lǐng)的 50.8%和金領(lǐng)的 31.3%。盡管目前來看，boss 直聘已經(jīng)成為藍領(lǐng) 招聘市場中活躍滲透率最高的平臺（活躍滲透率指啟動某個 app 的藍領(lǐng)月活用戶 除以藍領(lǐng)群體的月活用戶），截止 2021 年平臺上共有注冊藍領(lǐng)用戶 2471 萬人， 但是考慮到我國藍領(lǐng)群體共有 3.95 億人，滲透率還是較低。

隨著 boss 直聘推出的藍領(lǐng)職位保真計劃-“海螺計劃”，藍領(lǐng)群體在平臺上 的求職體驗提升，隨著平臺在藍領(lǐng)群體中“靠譜”的印象建立，這一人數(shù)眾多， 周轉(zhuǎn)迅速（每年藍領(lǐng)工人的跳槽頻率約為 3 次）的群體將會成為助力公司成長的 巨大引擎。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。